今年，市场最热的可能是量化投资产品。然而，普通投资者对量化投资可能知之甚少。
上周，系数投资的CEO胡斌博士在富汇财富“大咖下午茶”跟大客户们的交流。上了一堂深入浅出的量化投资课，理论结合实践，告诉我们量化投资是怎么玩的，高手玩家都是一群什么样的人。
胡斌在华尔街做了10年投资，2008年回国，2013年创立系数投资。他曾国内公募基金公司总经理，也曾经是国内最大基金公司华夏基金的顾问，根据最牛基金经理王亚伟的交易建立模型，做了一个机器人王亚伟。
对于胡斌生动有趣又结合实践的量化投资分享，小雅摘要记录他的讲话精华。
一，赚钱方法
做量化投资，我们的收益就是高出指数的部分。
要比平均水平高有两种办法：第一种办法是这个学生自己的成绩很好；第二个是班上的同学成绩比较差，就只有这两种办法。
在美国的时候，我们大概比班上平均水平能高2%－3%。但在中国的话，我们比班上同学会高15%－20%。
为什么会出现这种情况呢？因为班上同学的组成不一样，美国基本上是机构投资者，中国大部分是散户。因为指数就是所有的投资者组合起来的一个收益，如果散户多的话，我们就比较好挣钱。
拿芝加哥大学教授、诺贝尔经济学尤金·法马的话来讲，这叫做市场有效率。他认为中国是一个发展中国家，是不太有效的市场，会存在这种超额收益，如果是有效的市场就比较难做。
我回中国差不多有10年了，回来的原因就是发现中国有很多机会，能够比较稳定的挣取超额收益。去年，我们成长地很快，超额收益也很稳定。那时候我们在想，中国市场开始有效之后，超额收益会消失，五年后我们要去柬埔寨。但是去年股灾之后，我们突然发现，超额收益在增加。
为什么超额收益在增加呢？我们发现，一是班上做的很好的很多人被抓走了。第二个，班上很多同学原来用计算机操作，后来老师说不能用计算机，大家一块用算盘，很多程序化交易、一些先进的东西不让做了。所以，突然间班上同学的成绩开始差起来了。
市场倒退的时候，对我们来讲是机会。
二，投资策略
任何时候，我们买的股票大概70只，怎么去跟市场平均水平比？
首先，要明白沪深300的行业构成。沪深300指数里，银行股有19%，保险股占6%，券商股占11%。我们如果认为哪个行业好，会超配，行业差就低配，赚行业配置的超额收益。
然后，在同一个行业里面，用多因子策略选股。我们挑股票看三样东西：
第一个看公司财务指标，包括PE、PB是多少，对比同行业同类的公司；第二个，看卖方研究员的研究报告；第三，我们看市场情绪，也就是K线图，交易量和价格等指标。
对于第二个指标，大家可能问题比较多，觉得很多分析师预测是不是对的。
对于这种情况，我们采取处理办法。比如，我们如果选五个分析师，他出了报告，我们去掉一个最高分，去掉一个最低分，就把有偏差的两个去掉。
其次，我们不看他给的评级是五星还是四星，而是看他的评级是从五星掉到四星，还是四星上到五星，看评级的变化。
另外，我们根据每一个分析师以前报告的准确性，打分会不一样。
实际上，对于基金经理来说，挑股票的流程是一样的，只不过我们用计算机去处理了。我们买股票跟基金经理不一样的是，基金经理会去做调研，我们就看卖方研究员的报告。
另外，基本面的基金经理买一只股票会买很多，有时候会买8%或6%。我们每只股票的买入比例不大。
所以，基本面基金经理的投资，有点像踢足球，是一种艺术，稳定性不是特别高，但是它如果那一球中了之后，是决定性的一个胜利。
量化投资是一种科学，一种技术。就是你把这个模型做出来之后，本身是一种技术可以复制。
从收益来讲，20%多的收益我们是从行业错配来拿，70%多是挑股票。
三，选股策略
我再稍微解释一下，量化投资最重要的两点是在哪里。
第一点，就是把所有的投资决定分散，分地越散越好。做基本面投资的话，一个股票可能权重占10%，私募可能会占30%。我们平均每一个股票占比2.9%，把所有的投资分成很多投资决定。
第二，求胜率。每一个投资决定的胜率只要高出平均水平，达到51%。把这两步做到了之后，基本上量化就没有问题了。
为什么这样说呢？你每个投资决定的胜率是51%，10个同样的决定把它加起来之后，你的胜率就很高，就会非常高。
大家可能觉得这是个数学概念。但是，如果去过赌场的话，你就明白其实赌场玩的就是这个游戏。
我们去拉斯维加斯赌场，我只玩一种游戏叫21点，我认为这是赌场里面最公平的一种玩法。
这种玩法，我们的胜率是49%，庄家的胜率是51%。庄家最想做什么？它想让你经常赌，一次一次赌下去。它最怕的就是一个人跑那里去就赌一次、两次、三次，然后就走了。
我们去拉斯维加斯的时候，经常带我们去的司机，经常做的一件事情就是他不会通宵赌，他就赌一次两次。因为他赌一次，输的概率是51%，赢的概率是49%，赌两次、三次、四次，输的概率在增加，对吧？
赌到最后面，人性的弱点就出来了，为什么呢？赢了钱贪婪，再赌。大部分人说，我当时为什么没止赢，赢了2000美金没走，最后输掉了，直到输到没有钱，你才走。你想拉斯维加斯它什么本钱也没有，能够起来，就是这样。
量化跟开赌场的概念是一样的，它就是抓住两点：第一个是说，每个投资决策的胜率能够超过50%。第二个，我控制好风险，能够不断地做下去。
四，玩量化的人
所以，我们就招两类人，第一类是做策略的人，他做的策略能比市场的平均水平好。
很多人很自信地说：没问题，我比市场平均水平好。但是这些策略拿到市场里用的时候，真的是比市场好，能长时间比市场的概率高，其实这种人不多。
第二种人就是控制好风险，她们做100个决策还是做50个决策，是一样的概率。
所以，这是做量化基本的两点。澳门和拉斯维加斯能够起来，这两点是最基本的关键。
还有一个关键是，人在投资里面是有弱点的，赢的时候会贪，输的时候会恐惧。
做量化可以从两方面去回避这个事情：第一个，因为它是计算机，按照投资法则该怎么样就怎么样。
第二个，我们把投资做研究、做策略的人跟做交易的人分开，做策略的人根据历史的经验该怎么样就怎么样，交易员根据投资决定去操作。人性的弱点就是恐惧和贪婪，我们通过这个办法把它给去掉。
我们公司基本上全是学工程的，学工科的，学金融工程的。
我们有几个策略师，一个是2006年斯坦福大学博士毕业，我2006年代表纽银梅隆去斯坦福招人的时候，他说，我连天上的星星的轨迹都能算出来，你让我给你算股票吧。
他读了一个天体物理博士，又读了一个金融硕士。我当时唯一担心的是，我把一个拿诺贝尔奖的苗子给掐掉了。
我们还有一个是麻省理工大学毕业的，在这一行干了十几年。其他还有几个哥伦比亚大学毕业的，都是学数学的。
对于我们来说，只是把所有投资变成一些数据去处理。
五，机器人王亚伟
数据模型也不是一成不变的，因为市场投资者情绪会影响投资收益。
举个例子，2007年的时候，我在华夏基金（做顾问），有一个好处就是王亚伟所有的股票交易，我都能看得到。
根据王亚伟什么时候买进，什么时候卖出，我们把一个股票分解成60多个因子。比如，基本面是什么样的，分析员是怎么说的，现在的价、量是什么情况，列出60几个因子。
其中，哪几个因子绿灯，是它该买的时候；该卖出的时候，哪几个灯灭掉了。
一一对比之后，你知道他买的股票，看重哪几样东西。
按照他的方法，我把整个市场几千只股票全部扫一遍，计算机每天大概几分钟就扫完了，晒出一大批王亚伟类型的股票。
然后，我搞一个组合，收益没他那么高，但比他平稳。
按这个方法去做，实际上就是做了一个机器人王亚伟。
但是有一阵子之后，我们发现有效性差了，为什么呢？因为后来王亚伟去做私了，不能公布他的持仓了。因为王亚伟买的股票，公募基金公布季报、年报，有资金在跟买，那些股票又会涨。他到私募之后，不公布持仓，资金跟买的推高效应没了。
附名词解释：
何为股指期货？不妨把它理解是一个大盘指数的价格竞猜游戏。
你可以猜未来一个时间股指上涨，也可以猜下跌，根据对未来的判断，支付10%-15%的保证金，买入或卖出某个期限的股指期货合约。
举个例子，目前沪深300指数为3300点，期指一个点的价格是300元，对应合约价值为3300点*300元/点=99万元。
按照10%的保证金计算，也就是说，你支付99万元*10%=9.9万元买了一张未来的看涨或看跌股指期货合约。
如果你是买涨，当指数涨到3500点，比现在的3300点涨了200点，按照每个点300元计算，你卖出3300点买入时的合约，可以赚200*300=6万块，对应你支付的9.9万元，收益率是60000/99000=60.61%。
而指数只涨了6.06%，这就是10倍杠杆。
股指期货的交易包括套期保值和投机，目前证监会对于套期保值的交易量没有特别限制，但是对于投机，限制每日10手，对应的沪深300合约价值为3300点*300元/点*10手=990万元。
所谓套期保值，就是你买了一堆沪深300指数的成分股，但是又害怕股市暴跌怎么办。
于是，你同时在期货市场卖空股深300指数，一旦市场下跌，你用股指期货赚的钱，对冲股票损失。
举个例子，假设你买了500万元的沪深300成分股，但是你担心股市会下跌。于是，你买入5手合约沪深300看跌期权，合约价值为3300点*300点*5手=495万元。如果沪深300指数真下跌，你的股票损失，基本可以通过股指期货赚的钱补偿。如果你的股票买地比较好，比沪深300指数跌得少，你就赚钱了。
你也可以适当放大风险敞口，就是说，你的持股市500万，但你的股指期货合约不必价值500万，如果是400万，你就有（500万-400万）/500万=20%的风险敞口。
所谓投机，就是你没有持有股票，直接在股指期货上买入或卖出股指期货合约，单赚期指的钱。
（注：文章根据胡斌的口述整理，仅以此对量化投资做一个大概描述，不构成任何投资建议，也无法完全反映市场整体情况。名词解释是“聪明投资者”自行加入，与胡斌讲述无关。）
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